今日新股申购【新媒股份】,力场简评抢先看

 

公司全称:广东南方新媒体股份有限公司

公司简介:广东南方新媒体股份有限公司是广东广播电视台旗下新媒体产业的运营主体,是被广东广播电视台和广东南方广播影视传媒集团有限公司高度重视和支持的广电新媒体企业。在过去的几年中,公司逐步完成了节目向产品的转变、观众向用户的转变和电视服务向综合信息服务的转变,推动了广电媒体的供给侧改革。

募投项目:版权内容采购项目等。

1、盈利能力数据(亿元)

2、成长性数据%

3、毛利率对比%

4、现金流量数据(亿元)

5、上下游依赖程度%

力场简评:

1、虽然力场君此前曾撰文指出,新媒股份针对上市前的商誉计量存在问题,但是单从财务数据来看,新媒股份是妥妥的绩优成长股,谁说媒体行业不景气来着?新媒股份超高的毛利率和成长性,给了部分不思进取的传统媒体响亮的耳光。

2、说到毛利率,新媒股份的核心业务IPTV的毛利率,始终高于可比公司东方明珠,对此招股书的解释为业务模式不同。从这个解释来看,力场君的理解是:需要外部协调的传播资源,就是不如自己大股东的传播资源。但是这是否也意味着新媒股份的盈利能力对大股东依赖程度很高呢?

3、南方新媒体的版权支出部分是值得重点关注的,从长期来看,版权一定是一家媒体的核心竞争力所在。根据招股书披露,最近三年南方新媒体版权内容费占主营业务成本比例分别为28.27%、43.65%和51.74%,版权内容费是影响公司成本的主要因素之一。

参照南方新媒体利润表列示的各年度主营业务成本,可以计算出公司在2015年到2017年期间计入成本中的版权内容费合计在2.4亿元以上;而与此同时,招股书还披露了该公司在报告内版权采购金额,经过对比可以发现,南方新媒体在各年度计入成本的版权费金额始终高于版权采购金额。超过版权采购额的成本结转部分又是从何而来?力场君(微信公号:wuzhijingu)认为这个数据可能是有问题的。

4、最后还是比价分析,参照可比程度最高的东方明珠,市场给出的市盈率定价约为20倍,但是东方明珠的业绩成长性波动较大,这一点不如新媒股份,因此给予新媒股份30倍市盈率是合理估值。据此计算新媒股份总市值达到60亿元不算高估,以该公司上市后总股本1.28亿股计算,每股市价达到50元也是合理的。